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As perspetivas da guerra no Médio Oriente tornam-se cada vez mais difíceis de interpretar. As tensões regionais intensificaram-se, os ataques transfronteiriços espalharam-se e os corredores comerciais enfrentam perturbações. Os mercados e as empresas têm dificuldades para avaliar até onde esta escalada pode ir e até que ponto poderá afetar o fornecimento de energia e a atividade económica. Neste contexto de incerteza, as perspetivas da Crédito y Caución baseiam-se agora em dois cenários possíveis, dependendo da duração do conflito e da gravidade das perturbações que irá causar aos mercados energéticos e à atividade local.

 
Uma crise numa encruzilhada: dois cenários em jogo

No cenário base da Crédito y Caución, o estreito de Ormuz permanece efetivamente encerrado até ao final de abril. Os ataques às infraestruturas do Golfo estão a causar danos limitados, e as perturbações no estreito de Ormuz serão gradualmente resolvidas a partir de maio. O transporte marítimo enfrenta interrupções ocasionais, elevando os preços do petróleo para um intervalo entre 80 e 130 dólares por barril. A principal pressão recai nos setores não petrolíferos da região do Golfo, onde a confiança pode demorar mais a recuperar.

Por outro lado, o cenário mais pessimista baseia-se num conflito muito mais prolongado, que se estende por vários meses e aumenta o risco de envolvimento regional mais amplo. Neste contexto, tentativas de mudança de regime, combinadas com uma escalada através dos aliados do Irão, levariam a mais danos estruturais à capacidade de produção de petróleo e gás na região do Golfo. Perdas persistentes de oferta elevariam os preços do petróleo entre 110 e 150 dólares por barril, levando a uma crise económica mais profunda e prolongada.

Segundo Niels de Hoog, economista sénior da Atradius, "continuamos a operar dentro do nosso cenário base, embora desenvolvimentos recentes sugiram uma mudança gradual para os riscos descendentes implícitos no pior cenário possível. Os ataques intensificaram-se em todo o Golfo e agora incluem ataques a instalações críticas de petróleo e gás, o que continua a ser uma preocupação."

 
Os mercados petrolíferos estão sob pressão, mas não estão fora de controlo

Um dos efeitos imediatos mais visíveis da crise tem sido a forte recuperação dos preços do petróleo. Isto reflete uma combinação de perturbações diretas e uma crescente incerteza sobre como o conflito poderá evoluir. Segundo o Departamento de Risco Económico da Atradius Crédito y Caución, vários fatores disruptivos estão a acontecer ao mesmo tempo, amplificando a tensão nos mercados.

Em primeiro lugar, com o estreito de Ormuz praticamente fechado, um volume significativo de oferta física está a ser retirado do mercado. Como resultado do encerramento do estreito e por razões de segurança, os países do Golfo foram forçados a suspender a produção. Quando um dos corredores energéticos mais críticos do mundo paralisa, os preços reagem rapidamente.

Em segundo lugar, ataques diretos a petroleiros e infraestruturas energéticas aumentaram os riscos operacionais para expedidores e produtores. Maior perigo significa frequentemente custos mais elevados, capacidade mais limitada e, em última análise, preços mais elevados.

Por fim, os sinais de que o conflito poderá durar mais do que o inicialmente previsto aumentaram significativamente o prémio de risco, à medida que os investidores se ajustaram à perspetiva de uma perturbação mais persistente.

Apesar da recente recuperação dos preços do petróleo, espera-se que o impacto global no mercado energético se mantenha relativamente moderado.

Como explica De Hoog: "a maioria das perturbações até agora deveu-se a gargalos de armazenamento e paragens preventivas, e não a danos físicos à infraestrutura, o que significa que a capacidade pode ser restaurada com relativa rapidez, assim que as condições estabilizarem. Os estados do Golfo entraram na guerra com uma capacidade significativa de reservas, tornando menos provável um aumento duradouro dos preços. A chave será a rapidez com que o tráfego de petroleiros pelo estreito de Ormuz seja normalizado. Quando o estreito reabrir, poderá demorar várias semanas até que os fluxos recuperem plena capacidade, pois a navegação necessita de garantias de segurança e confiança antes de retomar a passagem regular."

 
Uma taxa de crescimento mais lenta

A crise afetará o crescimento em toda a região. No cenário base da Crédito y Caución, esperam-se revisões em baixa entre 0,4 e 1,7 pontos percentuais para as economias do Médio Oriente menos afetadas. No entanto, para os países mais gravemente afetados – como o Qatar e o Kuwait – a revisão em baixa poderá situar-se entre 3,5 e 15 pontos percentuais. Como salienta De Hoog, "num cenário mais grave, o impacto no crescimento em toda a região poderá superar as nossas estimativas atuais. Mas o ponto-chave da nossa perspetiva de base é que a crise deverá ser de curta duração, com as quedas em 2026 a serem seguidas por fortes recuperações em 2027. O setor não petrolífero será o mais afetado, mas a maioria das economias deverá evitar a recessão e manter-se amplamente resiliente, com uma forte recuperação esperada assim que as condições estabilizarem."

Mas a desaceleração não se limita às fronteiras da região. De acordo com a análise realizada pela Crédito y Caución, o efeito já é muito visível: o crescimento global modera de 3,0% para cerca de 2,6%, enquanto na União Europeia desce de cerca de 1,3% para 1,0%. Até 2027, a pressão abranda, com o mundo a 3,0% e a Zona Euro a 1,7%, indicando que não haverá mais efeitos.

No entanto, a situação muda no cenário mais pessimista. Com a tensão sustentada nos mercados energéticos, o impacto é agravado e acumulado. Em 2026, espera-se que o crescimento global desça para cerca de 2,5%, enquanto o da União Europeia deverá abrandar para 0,6%. Em 2027, a desaceleração persistirá, colocando o mundo nos 2,7% e a Europa nos 1,5%. 

Segundo Theo Smid, economista sénior na Atradius, "a inflação é o principal canal de transmissão através do qual a Europa é afetada. Após um inverno frio, as reservas de gás da União Europeia caíram para cerca de 30% da capacidade, deixando o bloco numa posição desfavorável à entrada da época de reabastecimento. Os preços grossistas do gás têm um impacto direto na eletricidade e nos preços ao consumidor, levando a uma inflação mais elevada e a uma menor despesa dos consumidores." 

Em suma, a duração do conflito determinará os seus efeitos. Uma crise breve e contida arrefece a atividade, mas mantém a recuperação intacta. Um conflito mais longo e intenso pesa mais sobre a produção e deixa uma pegada económica mais profunda.

 
Os setores sob pressão

No cenário base, o setor dos transportes é um dos primeiros a sentir o impacto, com um crescimento do transporte aéreo de 0,4% abaixo das expectativas pré-conflito. O Médio Oriente é um centro-chave para a logística global, e o conflito está a perturbar tanto as rotas marítimas como aéreas de mercadorias que ligam a Ásia à Europa. O transporte aéreo de mercadorias é particularmente exposto, pois uma parte significativa dos envios entre a China e a Europa normalmente passa pelo Golfo. Com o desvio das rotas e o aumento dos custos do combustível, os preços do transporte continuam elevados. Os produtos mais afetados são de alto valor e sensíveis ao tempo, como eletrónica avançada, produtos farmacêuticos e perecíveis.

 
Efeitos nos custos operacionais 

Espera-se que a produção de transporte marítimo seja 0,3% inferior às previsões pré-guerra. O encerramento do estreito de Ormuz reduziu drasticamente a disponibilidade de petroleiros, enquanto os navios não energéticos permanecem cautelosos quanto ao regresso ao Canal de Suez. O sistema é mais resiliente do que durante as interrupções de 2023, devido ao excesso de capacidade e à utilização generalizada da rota do Cabo da Boa Esperança, mas o aumento dos preços do petróleo está a aumentar os custos operacionais das embarcações.

O combustível normalmente representa entre 30% a 40% dos custos operacionais totais, pelo que um aumento sustentado de 50% no preço do petróleo pode elevar os custos de frete entre 15% e 20%. Os exportadores asiáticos, que enfrentam distâncias maiores até aos mercados-chave, terão de suportar os maiores aumentos nos custos de frete e seguros. As economias europeias, apesar de estarem altamente abertas ao comércio, enfrentam um encargo de custos mais baixo porque beneficiam do extenso comércio intra-UE.

 
Matérias-primas 

O aumento dos preços da energia também afeta o setor químico, que depende fortemente do petróleo e do gás tanto para o fornecimento de energia como para matérias-primas. A região do Golfo fornece cerca de metade das exportações mundiais de etilenoglicol e quase 40% de metanol, ambos essenciais para a fabricação de plásticos e produtos químicos industriais. Além disso, representa cerca de 45% da nafta transportada por mar e mais de 25% das matérias-primas essenciais para a fabricação de plásticos, como o estireno e o polietileno. As perturbações no fornecimento estão a pressionar os fabricantes, especialmente na Ásia, com o crescimento do setor químico previsto para o próximo ano cerca de 0,4% inferior ao inicialmente previsto. Fora do Médio Oriente, os produtores químicos europeus são provavelmente os mais afetados, à medida que o aumento dos preços do gás agrava os desafios de competitividade que enfrentam há algum tempo em comparação com a China e os Estados Unidos.

Os metais, especialmente o alumínio, enfrentam pressão semelhante. O Golfo produz cerca de um décimo do alumínio mundial, grande parte do qual é transportado através do estreito de Ormuz. Qualquer interrupção prolongada seria difícil de compensar: a reativação de fundições ociosas é lenta e dispendiosa, e a produção de alumínio consome muita eletricidade. A energia normalmente representa entre 30% a 40% dos custos de produção, pelo que o aumento dos preços da eletricidade pode forçar as fundições a reduzir a produção, o que restringirá a oferta e fará subir os preços. Os produtores europeus parecem ser os mais expostos devido ao aumento acentuado dos preços do gás. Preços mais elevados do alumínio aumentarão os custos de insumos para as principais indústrias de compra, incluindo automóvel, construção, embalagens e aeroespacial.

 
Setor agrícola

A agricultura também não é poupada. As cadeias de abastecimento de fertilizantes são vulneráveis porque o gás é um insumo crítico. O Médio Oriente produz cerca de 25% do enxofre mundial, 23% de ureia, DAP e amoníaco anidro. Cerca de um terço do comércio marítimo de fertilizantes passa pelo estreito. As perturbações nas instalações de GNL e nas rotas de navegação já fizeram subir os preços dos fertilizantes, e agora há escassez de enxofre. Muitas economias asiáticas, como a China, Índia, Tailândia, Filipinas, Vietname, Paquistão ou Sri Lanka, dependem fortemente das exportações do Golfo e enfrentam esta escassez num momento difícil, com o início das épocas de plantação nas principais regiões produtoras de arroz e milho.

Para além da agricultura, o ácido sulfúrico, essencial para o processamento de cobre, níquel e outros metais de bateria, também é afetado. Uma perturbação prolongada do tráfego no estreito de Ormuz poderá levar a uma contração tanto das cadeias de abastecimento de fertilizantes como de metais para baterias, adicionando outra camada de pressão aos mercados de matérias-primas.

 
Monitorização e adaptação

Em última análise, o impacto na economia global e nos mercados financeiros dependerá da duração e intensidade do conflito. Apesar da incerteza, a Atradius Crédito y Caución continua a operar normalmente em todo o Médio Oriente, garantindo cobertura e apoio aos nossos clientes e parceiros. Monitorizamos a evolução do risco associado às linhas de crédito dos nossos segurados na região, acompanhamos de perto os desenvolvimentos e recolhemos informações de múltiplas fontes para garantir que as nossas respostas se mantêm precisas e específicas para cada contexto.

Sobre a Crédito y Caución

Crédito y Caución é uma das marcas líderes em seguro de crédito interno e de exportação em Portugal, com uma quota de mercado de 22%. A Crédito y Caución contribui para o crescimento das empresas, protegendo-as dos riscos de incumprimento associados a vendas a crédito de bens e serviços. A marca Crédito y Caución também está presente em Espanha e no Brasil. No resto do mundo opera como Atradius. Somos um operador global de seguro de crédito presente em mais de 50 países. A nossa actividade consolida-se no GCO.